אל על סיכמה את אחד הרבעונים החזקים בתולדותיה: הכנסות שיא של 1.27 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2026, גידול של 18% לעומת הרבעון המקביל, צבר הזמנות שיא של 1.1 מיליארד דולר - והכרזה על חלוקת דיבידנד נוספת בהיקף של כ-116 מיליון דולר. יחד עם זאת, הרווח הנקי ירד לכ-175 מיליון דולר, בעיקר בשל אירוע חשבונאי חד-פעמי, וסימני האזהרה לרבעונים הקרובים כבר נראים באופק: דלק מתייקר, שקל מתחזק ותחרות מתגברת.
המספרים המרכזיים
לפי הדוחות שפרסמה החברה לבורסה, ההכנסות ברבעון השלישי - העונה החזקה ביותר בתעופה - הסתכמו בכ-1.27 מיליארד דולר, לעומת כ-1.07 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי התזרימי (EBITDAR) גדל ב-3% לכ-367 מיליון דולר, וזאת על אף עלייה במחיר הדלק והשפעות שליליות משינוי בשער החליפין, שהוערכו על ידי החברה בגידול הוצאות של כ-135 מיליון דולר.
הרווח הנקי הסתכם בכ-175 מיליון דולר, לעומת כ-203 מיליון דולר ברבעון המקביל - ירידה של כ-14%. באל על מסבירים כי הקיטון נובע בעיקרו מהוצאה חד-פעמית בגין שיערוך של אופציית הפאנטום, שהביאה לפער של כ-24 מיליון דולר בין הרבעונים. לפי פרסום בגלובס, הרקע הוא ירידת ערך שביצעה החברה בהחזקותיה בחברת כרטיסי האשראי כאל, בעקבות עסקת מכירת כאל שטרם יצאה לפועל.
התפעול: יותר מושבים, אותה תפוסה
מאחורי שיא ההכנסות עומדת הרחבה תפעולית משמעותית: היצע המושבים המשוקלל בקילומטרים (ASK) גדל ב-9% ביחס לרבעון המקביל, בעקבות קליטת מטוסים חדשים, ואילו שיעור התפוסה נותר גבוה במיוחד - כ-95%, בדומה לאשתקד. ההכנסה למושב משוקלל קילומטר (RASK) עלתה בכ-7%, כלומר אל על מכרה את המושבים הנוספים גם במחירים טובים יותר. צבר ההזמנות - כרטיסים שכבר שולמו מראש לטיסות עתידיות - עלה ב-16% לשיא של 1.1 מיליארד דולר, איתות חזק לביקוש גם לרבעונים הבאים.
החברה מפעילה כיום טיסות ישירות לכ-65 יעדים, והכריזה השנה על 12 יעדים חדשים. בחודש שעבר השיקה קו לסן פרנסיסקו, בחודשים הקרובים צפויים להיקלט שני מטוסי דרימליינר נוספים - אחד מהם בימים אלה - ובקיץ 2027 מתכננת החברה שיא של 63 טיסות שבועיות לצפון אמריקה.
המאזן: עודף מזומן של 910 מיליון דולר
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת גדל ב-27% לכ-161 מיליון דולר. הון החברה הגיע לכ-1.3 מיליארד דולר לעומת כמיליארד דולר בסוף 2025, החוב הפיננסי הגולמי עומד על כ-1.12 מיליארד דולר, והיקף המקורות הנזילים - כ-2 מיליארד דולר, המשקפים עודף מזומן על פני חוב של 910 מיליון דולר. אל על, שלפני פחות מעשור הייתה על סף חדלות פירעון, הפכה לאחת החברות האיתנות בבורסה.
על רקע זה הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-116 מיליון דולר - בפעם השנייה השנה. בינואר חילקה החברה 106 מיליון דולר, בחזרה לחלוקות דיבידנד לראשונה מאז 2017. בהנהלה נשאלו בשיחת המשקיעים אם בכוונתם לאמץ מדיניות דיבידנד קבועה, והשיבו: "כשנחליט על חלוקת דיבידנד או על מדיניות דיבידנד, נעדכן".
גם נתון צבר ההזמנות ראוי לעצירה: 1.1 מיליארד דולר שכבר שולמו על ידי לקוחות עבור טיסות עתידיות. מדובר למעשה בהלוואה חינם מהציבור לחברה - כסף שנמצא בקופה ומשרת את התזרים, עוד לפני שהמטוס המריא. כשצבר כזה גדל ב-16% בשנה, המשמעות היא שהציבור ממשיך להצביע באל על גם חודשים קדימה, ושהביקוש אינו תופעה חולפת של רבעון קיץ אחד.
הכניסה לת"א 35
ביום פרסום הדוחות נכנסה אל על בפעם הראשונה בתולדותיה למדד הדגל של הבורסה, ת"א 35, במסגרת עדכון המדדים החצי-שנתי. הכניסה למדד היא אבן דרך סמלית: היא משקפת את השווי, הסחירות והאמון המוסדי שצברה המניה, שזינקה ב-588% בשלוש השנים האחרונות לשווי שוק של 11.3 מיליארד שקל. במקביל, הכניסה למדד צפויה ליצור בטווח הקצר היצע טכני של יותר מ-300 מיליון שקל, בשל התאמות בקרנות העוקבות. מנכ"ל החברה, לוי הלוי, אמר בשיחת המשקיעים: "אנחנו מצטרפים לראשונה למדד תל אביב 35, על רקע כל התוצאות והביצועים שאנחנו מציגים כאן, ובעיקר הנתון הזה מבטא את האמון שלכם, המשקיעים, באל על".
כדי להעריך את גודל המהפך, כדאי להיזכר היכן עמדה החברה לפני פחות מעשור: חברה הפסדית שנאבקה בחדלות פירעון, עברה הליך הבראה כואב, ונמכרה לבעלות פרטית. שש השנים האחרונות שינו את התמונה מקצה לקצה: צי מחודש, מאזן מבוצר, מועדון נוסע מתמיד שהפך למנוע רווח בפני עצמו, ובעיקר - תקופה שבה השליטה של החברה בשמי ישראל ניצלה עד תום. הזינוק של 588% במנייה בשלוש שנים מבטא את המהפך הזה במלואו, והכניסה לת"א 35 היא החותמת הרשמית שלו.
האתגרים: דלק, שקל ותחרות
לא הכל ורוד. מחיר הדלק ממשיך לעלות, וההתחזקות של השקל מול הדולר פוגעת בהכנסות שנמדדות בדולרים. סמנכ"ל הכספים, גיל פלדמן, סיפר בשיחת המשקיעים כי מדיניות החברה היא לגדר 60%-80% מצריכת הדלק של החודש הקרוב, כששיעור הגידור יורד בהדרגה לאורך 12 החודשים הבאים. "אנחנו קצת מתחת למדיניות הגידור שלנו, ומשלימים אותה בימים אלה", אמר. העלות למושב לקילומטר בנטרול דלק עלתה ב-3.6%, רובה בגלל שער החליפין.
לדברי פלדמן, לאחר מבצע "שאגת הארי" יצאה החברה בתוכנית התייעלות תפעולית, שבמסגרתה היא מנהלת משא ומתן מחדש עם ספקים. משמעות הדברים היא שההנהלה אינה מסתפקת בגידור פיננסי בלבד, אלא מנסה לפעול גם על בסיס העלויות עצמו - נקודה קריטית בענף שבו מחיר התשומה העיקרי, דלק המטוסים, תנודתי מטבעו.
במקביל, תנועת הנוסעים בנתב"ג עדיין נמצאת כ-6% מתחת לרמתה ב-2023, ונתח השוק הממוצע של אל על בנמל עומד על כ-32%. ככל שחברות התעופה הזרות חוזרות לישראל, התחרות על הנוסע הישראלי מתגברת - ובחברה כבר מעריכים כי ברבעון הרביעי "יימשך הביקוש החזק לטיסות הקבוצה, לצד התגברות התחרות".
מועדון הנוסע: ההגירה לישראכרט
סיפור צדדי מעניין בדוחות הוא המעבר של מועדון הנוסע המתמיד FLY CARD מכאל לישראכרט, שנחתם לפני כחצי שנה לעשור הקרוב. לדברי החברה, קצב ההצטרפות למועדון עלה על התחזיות: מתוך 561 אלף כרטיסי האשראי של המועדון, 373 אלף כבר של ישראכרט - לעומת כרבע מיליון בסוף הרבעון השני, כלומר זינוב של כ-120 אלף כרטיסים ברבעון אחד מידיה של כאל. סך חברי המועדון הגיע ל-3.78 מיליון, גידול של 306 אלף חברים בשנה, ושיעור הרכישה המזוהה של חברי המועדון ב-2026 עמד על כ-55%.
גם מבחינת הנוסע המצטרף, הכסף הגדול במועדוני תעופה נמדד במטבע נוסף: הנאמנות של הלקוח. חברת תעופה שמצליחה לשמור על 55% רכישה מזוהה של חברי מועדון, בעצם מבטיחה לעצמה בסיס לקוחות קבוע שיקשה על המתחרות החוזרות לקחת ממנה נתח שוק, גם כשהשמיים יתמלאו שוב.
מה אומרים האנליסטים
יועץ ההשקעות ליאור וידר, מנהל שירות "מכפיל רווח", כינה את הדוח "סמל להצלחה פנומנלית של ניצול מומנטום בשוק ייחודי, אבל גם תמרור אזהרה זהיר לעתיד". לדבריו, "מצד אחד, 1.27 מיליארד דולר הכנסות ברבעון וקופת מזומנים מבוצרת הם נתונים דמיוניים במונחים של אל על ההיסטורית. מנגד, העובדה שהרווח הנקי נשחק ב-14% למרות צמיחה דו-ספרתית בהכנסות, ממחישה את הפגיעות של המודל העסקי בענף התעופה להוצאות תפעול ולסעיפי מימון".
נקודה נוספת שעלתה בשיחת המשקיעים היא הצפי לרבעון הרביעי: החברה צופה גידול של 10%-14% בהיצע המושבים ועליית מחירים מתונה של 1%-4%. תרחיש כזה, אם יתממש, מלמד שההנהלה מאמינה שהשוק מסוגל לספוג גם יותר מושבים וגם מחיר גבוה מעט יותר - שילוב שאם יקרה בפועל, ישמור על הרווחיות גם בסביבת עלויות מאתגרת.
מה זה אומר לצרכן ולמשקיע
לנוסע החרדי הממוצע, המסקנה הישירה מהדוחות היא שמחירי הכרטיסים כנראה לא ירדו בקרוב: הביקוש חזק, התפוסה כמעט מלאה, והחברה צופה אפילו עליות מחירים מתונות. לוי הלוי נשאל בשיחה מדוע מחירי הכרטיסים לא יחזרו לרמתם שלפני המלחמה - ולא השיב ישירות, אך ציין שאל על "מוכנה לתחרות". למי שמתכנן טיסה משפחתית לחופשת חנוכה או לחורף, המלצה אחת ברורה מהנתונים: להזמין מוקדם. צבר ההזמנות בשיא מספר שוב שהמושבים הטובים והמחירים הנמוכים נחטפים חודשים מראש.
שווה גם לציין את ההקשר הרחב לצרכן: ככל שהתחרות בנתב"ג תתגבר ב-2027, כפי שמעריכים בשוק, הלחץ על מחירי הכרטיסים צפוי דווקא לרדת. עד אז, עם תפוסה של 95% וצבר הזמנות שיא, אין לחברה שום סיבה להוזיל. מי שמחכה לירידת מחירים משמעותית, אם כן, צפוי להמתין לפחות עד שהמפעילים הזרים יחזרו בהיקף מלא.
למשקיעים, הרבעון מציג שתי פנים: חברה חזקה, רווחית ובעלת מאזן מבוצר, שמחלקת דיבידנדים ונכנסת למדד היוקרה - מול פגיעות מובנית למחיר דלק, שער חליפין ותחרות מתחדשת. ההחלטה, כרגיל, דורשת התאמה אישית וייעוץ מקצועי.
אולי יעניין אותך גם
אייקון גרופ ברבעון שיא של 5 שנים: הרווח הנקי זינק ב-52.5% והדירקטוריון חילק דיבידנדכ-7 דקות קריאה · מוישי גנץאל על לקראת דוחות הרבעון השלישיכ-7 דקות קריאה · נפתלי כהןיותר הכנסות, יותר קיבולת. מה כבר נכנס לדוח?כ-7 דקות קריאה · מוישי גנץיותר מכירות, פחות רווח: לאן נבלעת הצמיחה?כ-7 דקות קריאה · שלומי סגלאוהבים את התוכן? רוצים להתעדכן כשעולה תוכן חדש?
מצאתם טעות או תוכן לא ראוי? דווחו לנו >>
→ חזרה לעמוד הבית
